Инвестиционные риски ЛПК

До 2008 г. темпы роста ВВП в России значительно опережали рост ВВП в странах с развитой экономикой. За последние пять лет рост валового внутреннего продукта в странах Западной Европы составлял в среднем 1–3% в год, тогда как в России этот показатель в последние 10 лет рос ежегодно в среднем на 7%. В 2008 г. рост ВВП страны упал до 5,6%, а кризис сказался на российской экономике гораздо сильнее, чем на европейской. В итоге интерес к развитию на территории России новых инвестиционных проектов стал резко падать, снизился и спрос на продукцию российского ЛПК. Ликвидность компаний ослабла, и в 2009 г.

новые проекты были либо отменены, либо приостановлены.

Компания StepChange Consulting провела исследование, чтобы выявить, какие рынки после кризиса остались привлекательными, как изменились инвестиционные стратегии инвесторов и сохранились ли их планы инвестиций в российский лесопромышленный комплекс.

Восприятие кризиса представителями лесной отрасли в Европе и России сегодня совпадает (см. рис. 1): везде падают цены и спрос, однако рецессия завершается. Около 64% опрошенных отметили падение спроса на продукцию их компаний, у 62% респондентов снизились цены на продукцию. Ухудшился доступ к финансовым средствам у 67% компаний, а просроченные платежи и долги мешают 69% компаний. Вместе с этим 25% респондентов отметили, что в конце 2009 г. потребительский спрос начал расти.

И в Евросоюзе, и в России поставщики сырья и энергоресурсов смогли успешно поднять цены на свою продукцию. В особенности сильно выросли цены на энергоносители в России. Существует различие в стратегии европейских и российских компаний относительно сокращения производственных мощностей. 90% российских менеджеров ответили, что не пытались прибегнуть к сокращению мощностей, тогда как около 50% европейцев успешно использовали эту меру в 2009 г. Последние прогнозы говорят о возможности восстановления российской экономики к 2011 г. Однако остается риск, что рост ВВП страны уже не будет столь значительным (см. рис. 2).

Глобальные макроэкономические показатели сейчас дестабилизированы. В России это усугубляется рекордным дефицитом бюджета, большими государственными займами и рекордно низкими процентными ставками государственных резервных банков, ограниченными кредитными ресурсами, высокими ставками в частном банковском секторе и ростом безработицы.

Учитывая склонность некоторых инвесторов вкладывать средства в нестабильные рынки с высокими экономическими рисками, привлечение капиталов на российский рынок может создать еще больше сложностей для экономики страны, с учетом отсутствия гарантий прибыли в текущие годы и специфики управленческих решений российского ЛПК.

Основная часть (86%) опрошенных представителей целлюлозно-бумажной отрасли планирует выйти на рынки России и СНГ в ближайшем будущем или расширить здесь свое присутствие (см. рис. 3). Причем 62% из них составляют зарубежные компании. Даже в кризис эти рынки не потеряли своей привлекательности. Очень немногие представители Евросоюза решили остановить свое продвижение на российском рынке.

Основными факторами привлекательности российского рынка являются рост и объем потребления, широкий доступ к сырью, низкая стоимость сырья, энергоресурсов и рабочей силы (см. рис. 4). Все представители целлюлознобумажной отрасли отмечают, что российский рынок выгоден сбытовыми возможностями. Как российские, так и европейские лесопромышленники единогласно признают бюрократию основным препятствием для ведения бизнеса в российском ЛПК (см. рис. 5). Российские предприниматели препятствием для расширения деятельности компании считают также коррупцию.

Низкая доступность финансирования, неразвитая инфраструктура и сервисная база также считаются серьезными проблемами, особенно для представителей европейских компаний. Респонденты в целом признали, что социальная ситуация в стране допустима для работы, однако более половины европейцев все-таки обеспокоены уровнем стабильности политической ситуации в стране.

Несмотря на сложности, Россия в целом считается привлекательным рынком для инвестиций в целлюлознобумажную отрасль.

Инвестировать в Россию планируют 55% респондентов (см. рис. 6), при этом среди представителей ЦБП таковых было 82%. Россияне планируют делать вложения наиболее активно, за ними следуют европейцы. Из тех, кто намерен работать в российской целлюлозно-бумажной промышленности, подавляющее большинство планирует расширять производство на имеющихся промышленных площадках. Лишь 13% респондентов рассматривают возможность строительства мощностей с нуля, и около 25% собираются расширяться путем приобретений (см. рис. 7). Большинство опрошенных намерены владеть либо 100% бизнеса, в который инвестируют, либо контрольным пакетом.

Половина компаний планирует инвестиции в горизонтальное расширение бизнеса. Около 40% намерены двигаться вертикально, вперед по цепочке добавленной стоимости – к более глубокой переработке и клиентам. Лишь 20% компаний намерены инвестировать в сырьевое обеспечение производства. Большинство российских инвесторов намерены развиваться горизонтально или в сторону глубокой переработки, тогда как европейцы склонны рассматривать также варианты инвестиций в сырьевое обеспечение.

В последние месяцы появились явные признаки восстановления мировой экономики, однако есть вероятность, что в ближайшем будущем кризис еще даст о себе знать. Особенно это касается российской экономики, где необходимы масштабные инвестиционные проекты. В то же время для успешного привлечения инвесторов в страну, экономика которой все еще сильно зависит от сырья, необходимо увеличивать прозрачность и эффективность бизнеса, а также снижать бюрократические барьеры.

МОМЕНТ ДЛЯ СТАРТА

Результаты опроса свидетельствуют о том, что российский рынок остается привлекательным для инвесторов из целлюлозно-бумажной отрасли, хотя у них явно присутствует стремление перестраховываться и минимизировать инвестиционные риски. Поэтому инвесторы в основном склонны расширять имеющиеся производства и увеличивать физические объемы выпускаемой продукции, а не строить предприятия с нуля или организовывать производство новой продукции. Когда российская экономика и темпы роста ВВП восстановятся, инвесторы будут рисковать с большей готовностью, поскольку вырастет и возможная прибыльность. Но и тогда минимизация рисков останется ключевым вопросом в привлечении капиталов и управлении инвестициями. Различные сектора целлюлозно-бумажной отрасли находятся на разных этапах экономического цикла, и каждый из них требует отдельной оценки инвестиционных рисков и возможностей. Перед запуском инвестиционного проекта необходимо провести тщательный анализ того, в какой точке экономического цикла находится сегмент рынка и конкретное предприятие.

Это поможет инвестору оценить перспективы роста и рассчитать период окупаемости проекта.

Анализ экономического цикла в сочетании с общими данными роста рынка позволит оформить концепцию проекта и поможет потенциальным инвесторам определить базовые стратегии. На рис. 9 представлена матрица соотнесения данных экономического цикла продукта и прогноза общего экономического роста. Такой метод анализа проектов в целлюлозно-бумажной промышленности помогает менеджменту и инвесторам прийти к общему решению о развитии предприятия.

В ситуации, представленной в левом верхнем квадрате, проект осуществляется на фоне низких темпов экономического роста и слабого роста на рынке продукции/услуги компании. В таком случае инвесторам не стоит ждать прибыли и лучше воздержаться от любых инвестиций.

В случаях, представленных в левом нижнем и правом верхнем квадратах, есть вероятность, что инвестиции могут окупиться. Когда экономический рост невысок, а рынок продукции должен вскоре войти в фазу динамичного роста – это хороший момент, чтобы завоевать рыночную долю. Такой проект может быть интересным для инвестора. Если темпы экономического роста высокие, а рынок продукции проекта вошел в фазу медленного роста или снижения, инвесторы могут заинтересоваться возможностью получить быструю прибыль при условии, что срок окупаемости проекта небольшой. В такой ситуации также можно рассчитывать на благосклонность инвестора.

Наилучший момент для инвестиций – когда наблюдается и высокий экономический рост, и рост на рынке продукции компании. Такому инвестиционному проекту необходим лишь грамотный баланс рисков и прибыльности. Именно эта ситуация характерна для нынешнего состояния российского экономики и лесопромышленного комплекса. Тот факт, что инвесторы в такой ситуации осторожно относятся к инвестициям в Россию, свидетельствует о дисбалансе рисков и прибыльности отрасли.

УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ

Часто инвесторы с готовностью принимают на себя максимальные риски, если они сопровождаются высокой отдачей. Они знают также, что чем ниже риски проекта, тем меньшая прибыльность понадобится для его окупаемости. И наоборот, чем рискованнее проект, тем выше должна быть его ожидаемая прибыль. Чтобы проект стал целью для капиталовложений, текущая балансовая стоимость инвестиций в него, определенная на основе ожидаемой прибыльности с учетом рисковой премии, всегда должна быть положительной. Стоимость ценных бумаг российских компаний на фондовых рынках показывает, что Россия является страной высоких рисков, которые инвесторы хотят компенсировать дополнительной прибылью.

Все риски можно разделить на несколько групп. Специфические риски проекта могут быть связаны со сроками его завершения или с применяемыми технологиями.

Общие риски присущи стране и отрасли в целом – инфляционные, валютные, политические, юридические и т.п.

Снижать риски, связанные с инвестированием в Россию, и увеличивать возможную прибыль можно несколькими путями. Если проект содержит основные факторы, делающие Россию привлекательной для инвестирования, он в целом имеет шансы получить деньги. Однако финансистам будут особенно интересны проекты ЦБП, демонстрирующие борьбу с рисками: то есть повышение традиционно низкой эффективности труда и производства, вложения в инфраструктуру и оптимизацию взаимоотношений всех заинтересованных сторон: компаний, госструктур, общественных организаций. Ибо именно эти факторы обычно отвращают инвесторов от вложений в ЦБП.

В целом компаниям, ищущим доступ к капиталам, необходимо системно управлять всеми рисками, связанными с инвестиционными проектами. В частности, риски, связанные с инфляцией и валютными курсами, снимаются с помощью финансовых инструментов. Политические риски можно снизить, сотрудничая с федеральными и местными властями и общественными группами. Это поможет значительно увеличить привлекательность проекта. Налаживая отношения с властями и подчеркивая выгоды проекта для местного населения (например, дополнительные вложения в инфраструктуру региона), можно обеспечить для себя доступ к сырьевой базе на основе долгосрочных контрактов.

Низкое качество труда и производства тоже поддается исправлению. Компаниям лишь нужно заблаговременно утверждать планы оптимизации и выполнять их одновременно с инвестированием, обеспечивая максимальную эффективность производства. Концентрация на увеличении производительности, сокращении затрат, оптимизации цепочкипоставок и создании эффективной организационной структуры поможет повысить доходность проекта. Другим направлением развития должен стать персонал: нужно создать практику постоянного совершенствования и обучения сотрудников.

Инвестиционный проект необходимо описать в общем бизнес-плане, указав все аспекты рисков и прибыли. Здесь же нужно указать четкие цели проекта, оценку его прибыльности и сроки выполнения. Хорошо подготовленный документ продемонстрирует инвесторам, что все аспекты учтены, и станет эффективным инструментом привлечения необходимых капиталовложений.

При этом необходимо помнить, что, хотя основательный анализ и методичный подход к работе помогает принять правильное решение и минимизировать возможные неудачи, никогда нельзя просчитать все риски. Так что для получения потенциальной прибыли менеджменту компании нужно также принять на себя ответственность за управление ситуациями высокой неопределенности в условиях ограниченного финансирования. Тогда увеличение прибыли и сокращение рисков путем активного управления и сотрудничества с другими заинтересованными сторонами позволит успешно развиваться в 2010 и последующих годах.