• Новое
  • Популярное
  • Все темы
  • Daily
  • Фото
  • Видео
  • Топ-50
  • Архив журнала
  • Подписка
  • Реклама

Что еще почитать

Деревья защитят от грибка
Маркетинг

Пандемия увеличила капитализацию лесопромышленных компаний

По данным StepChange Consulting, c начала 2020 г. к середине марта рыночная капитализация в сегменте деревообработки упала на 38%. Однако уже с марта по октябрь 2020 г. она выросла на 60%.
Next Business Media +7 499 6535650
ул. Орджоникидзе, 11 115419 Москва, Россия
  • Алексей Бесчастнов,
  • Вероника Шай
Ноябрь 2020, № 11 (151)

  • В избранное

  • Поделиться

  • Комментарии

  • Смарт-версия

  • Распечатать

Посмотреть больше статей

Апрель 2022, № 3 (163)
Перейти в архив

По данным StepChange Consulting, c начала 2020 г. к середине марта рыночная капитализация в сегменте деревообработки упала на 38%. Однако уже с марта по октябрь 2020 г. она выросла на 60%.

Ожидаемый на рынке затяжной спад в потреблении пиломатериалов и конструкционных древесных плит сменился быстро восстанавливающимся спросом, прежде всего в США. Ежегодный отчет StepChange Consulting основан на анализе финансовых результатов работы крупнейших компаний в цепочке создания добавочной стоимости на основе древесного сырья в мире (B3NCH). Анализировались более 30 финансовых показателей по годовым и полугодовым результатам работы более 90 компаний мира с суммарным оборотом более 340 млрд евро. Эти компании работают в ЛПК и в смежных секторах создания добавочной стоимости на основе древесного сырья. Акции 72 компаний котируются на биржах – их совокупная рыночная капитализация на 1 октября 2020 г. превышала 300 млрд евро.


Персоны

  • Алексей Бесчастнов

Организации

  • Stepchange Consulting
  • Enviva Partners
  • Pinnacle Renewable Energy
  • Stella-Jones Inc.
  • Conifex Timber
  • Louisiana-Pacific Corporation
  • NordBio Tmi
  • Sonae Industia
  • Segezha Group
  • Weyerhaeuser
  • Resolute Forest Products
  • Suzano
  • Группа «Илим»

Анализируя развитие индекса StepChange B3NCH Index (SBI – данный индекс отображает финансовые результаты компаний по производству целлюлозы, бумаги, упаковки и продуктов из древесины с точки зрения рыночной капитализации. – Прим. ред.) в сравнении с индексом S&P500 (составляется компанией Standard & Poor’s и включает 505 избранных торгуемых на фондовых биржах США публичных компаний, имеющих наибольшую капитализацию. – Прим. ред.) за восемь лет, начиная с октября 2012 г., можно сделать выводы о том, что в целом взлеты и падения индекса SBI соответствовали динамике индекса S&P500. Оба индекса удвоились за шесть лет, с октября 2012 г. по сентябрь-октябрь 2018 г. Однако с октября 2018 г. индекс SBI начинает отставать от S&P500, а к октябрю 2020 г. отставание составило 18%. Развитие индекса SBI можно считать типичным для любой сырьевой отрасли, куда можно отнести и производство продукции из древесного волокна, из-за своей цикличности в сочетании с высокой интенсивностью по капиталу и активам.

B3NCH охватывает семь различных индустриальных сегментов: целлюлоза; упаковка (кроме гибкой); графические бумаги; тиссью; гибкая упаковка; деревообработка (пиломатериалы, пеллеты, древесные плиты); дистрибуция. Каждый из этих сегментов анализируется как отдельно, так и в сравнении с другими сегментами. В середине марта 2020 г. индекс SBI упал на 27% по сравнению с уровнем начала 2020 г. – из-за опасений за цепочки поставок в ЛПК и за развитие спроса на основные продукты лесопромышленного комплекса на фоне ограничений в связи с распространением COVID- 19. Рыночная капитализация в сегменте деревообработки (куда входят пиломатериалы, древесные плиты, твердое биотопливо) упала на 38%, в производстве целлюлозы – на 35%, в графических бумагах – на 34%, в упаковке (кроме гибкой) – на 31%, в тиссью – на 12%.

Примечательно, что обратный отскок начался уже в середине марта – на пике кризиса, задолго до окончания первой волны COVID-19 и задолго до начала ослабления ограничений в большинстве регионов. По сравнению с началом 2020 г. к началу октября почти полностью восстановились сегменты деревообработки (-1%) и упаковки (-2%). В более затяжном падении оказался сегмент производства целлюлозы (-8%) и, предсказуемо, сегмент графических бумаг (- 11%). Сегмент производства тиссью оказался в наиболее выигрышной позиции – плюс 9% к уровню начала года.

В октябре по сравнению с мартом 2020 г., когда была нижняя точка, наибольший рост рыночной капитализации наблюдался у сегмента деревообработка – плюс 60%. Капитализация сегмента тиссью выросла за то же время на 24%. Остальные сегменты выросли на 35–42%. Основной причиной такого перепада у сегмента деревообработка была разница между ожиданиями затяжного спада в потреблении пиломатериалов и конструкционных древесных плит и реальностью, когда спрос быстро восстановился, прежде всего в США, а в некоторых подсегментах даже вырос. Резко увеличилось потребление в секторе DIY. К примеру, спрос в сравнимых точках продаж у лидера рынка в США – Home Depot – во II квартале 2020 г. в годовом исчислении вырос на 25%. Быстро восстановились объемы нового жилищного строительства. Причем первоначально это происходило на фоне затруднений со стороны предложения.

EBITDA % по сегментам, 2018–2020 гг.

По этим причинам цены на пиломатериалы в США в первом полугодии показали наибольший разброс между максимальной и минимальной ценой в сравнении еженедельных цен за последние пять лет. Причем максимальные цены 2020 г. более, чем вдвое (на 125%), превысили максимальные цены 2019 г. Для сравнения: цены на большинство других основных продуктов ЛПК и ЦБП оставались гораздо более стабильными. К примеру, цены на целлюлозу были на одном из самых стабильных (и низких) уровней за последние годы. Со стороны сырья большие колебания цен наблюдались у макулатуры. Давление на цены вверх шло главным образом из-за уменьшения сбора макулатуры от традиционных источников (ритейл, индустриальные игроки) и из-за сложностей со сбором/доставкой. Давление на цены вниз шло по-прежнему от ограничений на экспорт макулатуры в Китай, а также от временного спада спроса на макулатуру в начале пандемии.

Финансовые индикаторы по сегментам

Средневзвешенная EBITDA в первом полугодии 2020 г. выросла у всех сегментов, кроме графических бумаг. Для деревообработки EBITDA в 2019 г. была настолько низкой, что уровень чистой прибыли в среднем по сегменту оказался отрицательным (-1,1%), в первом полугодии 2020 г. он вырос до 3,4%. ROCE (Return On Capital Employed – коэффициент рентабельности задействованного капитала. – Прим. ред.) был примерно на одном уровне у всех сегментов – 5–6%, кроме тиссью, в этом сегменте он составил 23%. Чистая прибыль в сегменте производства целлюлозы в первом полугодии 2020 г. оказалась отрицательной. Это стало следствием больших затрат на финансирование и высокого уровня амортизации – на фоне резкого падения курса валют в некоторых регионах, прежде всего в Бразилии.

ROCE % по сегментам, 2018–2020 гг.

Сегмент графических бумаг показал худшую динамику по EBITDA и ROCE – давление от COVID-19 ускорило общий тренд на ужесточение ситуации для сегмента. Сегмент деревообработки включает более 20 компаний с операциями преимущественно в Европе и Северной Америке. Большинство имеют широкий продуктовый портфель внутри сегмента, многие из компаний вовлечены также и в производство продукции ЦБП. В сегменте есть и «чистые» примеры: в пеллетном секторе – это компании Enviva и Pinnacle; в производстве продукции с добавленной стоимостью на основе пиломатериалов – компания Stella-Jones, а в лесопилении – Conifex. Лишь несколько компаний из приведенного списка не вовлечены в лесопильное производство, но среди них есть крупные игроки плитного сектора: Louisiana-Pacific, Norbord, Sonae.

Чистая прибыль как % от оборота 2018–2020 гг.

Российская Segezha Group (а точнее, продукция, которая попадает в сегмент деревообработки из всей продукции Segezha Group) находится в этом сравнении на довольно завидном месте – быстрый рост при двузначной прибыли. При этом в целом по компании прибыльность еще выше – за счет сегмента ЦБП/упаковки.

Быстрый рост характерен и для пеллетных гигантов. Enviva производит почти вдвое больше пеллет, чем все российские производители вместе взятые. CAGR (Compound annual growth rate – совокупный среднегодовой темп роста. – Прим. ред.) роста выручки с 2016 г. по первое полугодие 2020 г. составила почти 13% в год, но при этом EBIT на относительно скромном уровне – 8%.

Чистая прибыль по компании в целом, %

Пятилетний EBIT – положительный у всех компаний. Norbord лидирует со средним показателем EBIT 15%. Семь компаний из B3NCH показывают снижение выручки в 2016 г. против первого полугодия 2020 г. Еще одно интересное сравнение – выработка на одного работника против оборота компании. При этом на данном графике уже показаны компании целиком – без деления на сегменты. Производительность труда варьируется с разницей на порядок. Лидируют североамериканские компании. Российская Segezha Group в международном сравнении отстает. Чистая прибыль в сегменте деревообработки значительно выросла по сравнению с 2019 г. – отчасти из-за эффекта низкой базы. В 2019 г. средневзвешенная чистая прибыль была отрицательной (-1,1%). Однако в первом полугодии 2020 г. наблюдается улучшение, чистая прибыль в сегменте выросла до +3,4%.

Интересно сравнить близкие по продуктовому набору компании: Norbord, Louisiana- Pacific, Weyerhaeuser в плитах; Enviva и Pinnacle Renewable Energy в пеллетах; Segezha Group и Resolute Forest Products в лесопилении, плитах и активной вовлеченности в сектор ЦБП. Однако любое сравнение здесь не может быть «абсолютно прямым», поскольку многие компании не на 100% сравнимы. Тем не менее B3NCH сравнивает финансовые показатели компаний, активных в одних и тех же сегментах, даже если при этом они могут быть вовлечены и в другие сегменты.

По оборотному капиталу можно также увидеть разницу между различными подсекторами. Яркий пример – Stella-Jones, лидер североамериканского рынка по продуктам из пропитанной древесины: из-за больших сроков атмосферной сушки уровень оборотного капитала держится выше 40% от оборота, в четыре раза выше средних показателей по сегменту. Но и внутри подсекторов между компаниями есть заметная разница. Средневзвешенное отношение суммы обязательств к сумме активов в сегменте древесных продуктов – чуть выше 50%, в сегменте производства целлюлозы – немногим более 60%. В обоих сегментах представлены российские компании: Segezha Group – с одним из самых высоких показателей в сегменте деревообработки, Группа «Илим» – с одним из самых высоких показателей в сегменте производства целлюлозы, на целлюлозу приходится чуть более половины выручки компании.

Отношение обязательств к активам в этом контексте интересно сравнивать со скоростью роста компаний – агрессивный рост часто сопровождается агрессивными заимствованиями. В то же время этот показатель отражает не только аппетит к росту, но и уровень риска для инвесторов. К примеру, в производстве целлюлозы у латиноамериканской Suzano (оборот более 5,5 млрд евро, из них 80% приходится на сегмент производства целлюлозы) этот показатель по итогам года оказался на уровне 98%.

Справка: В статье было рассмотрено несколько показателей и преимущественно для одного сегмента – деревообработка. В полном отчете B3NCH рассматриваются семь сегментов и более 30 финансовых показателей по большинству из них. Большинство примеров в статье было взято из отчета B3NCH от сентября 2020 г. («предварительные итоги первого полугодия 2020 г.»).

Теги: Деревообработка , Финансы , Продажи
Тема этой статьи Маркетинг
Отслеживать
Тема Стратегии
Адсорбент из древесной стружки
Тема Технологии
Нанопрепарат для защиты саженцев
Тема Стратегии
Деревообрабатывающая промышленность Таиланда

Комментарии

Нет комментариев

    Политика комментирования

    Мы приветствуем комментарии, которые добавляют знания к уже имеющимся в статье в виде частного мнения комментатора или дополнительной информации. Если вы обнаружили комментарий, который по-вашему мнению не соответствует теме новости или нарушает наши правила публикации комментариев, вы можете сообщить об этом редакторам с помощью ссылки «Сообщить о нарушении». Представленные в комментариях мнения могут не соответствовать мнению редакции журнала "Лесная индустрия". Запрещено публиковать комментарии (1) содержащие высказывания, призывающие к разжиганию межнациональной розни; (2) содержащие нецензурные слова с замещенными буквами; (3) содержащие орфографические ошибки; (4) содержащие оскорбления по отношению к другим комментаторам; (5) подстрекающие к насилию; (6) не имеющие ничего общего с новостью на странице которой публикуются; (7) дублирующиеся на страницах нескольких новостей; (8) излишне длинные комментарии; (9) чрезмерно использующие заглавные буквы. Мы оставляем за собой право удалить любой комментарий без объяснения причин. Мы не допускаем появления на сайте любой скрытой рекламы, в любом ее проявлении, и можем удалить любую информацию, которая покажется нам ангажированной. К ней относится как открытая, так и скрытая реклама в любом виде.

    Партнеры

    Подпишитесь + Сэкономьте!

    Все темы

    Мнения

    Опыт

    Авторы

    Фото

    Видео

    TOP-50

    Архив

    Реклама

    Подписка

    Контакты

    Daily

    Контакты

    115419, Россия, Москва

    ул.Орджоникидзе 11.

    Телефоны:

    +7 (499) 653-56-08

    +7 (499) 653-56-50

    Мы в соцсетях

    Facebook

    Twitter

    Лицензионное соглашение и Политика конфиденциальности

    Запрещена публикация информации сайта без получения предварительного одобрения публикации от ООО "Нэкст Бизнес Медиа".

    Copyright © 2000-2019 ООО «Нэкст Бизнес Медиа». Все права защищены.

    https://www.lesindustry.ru/issues/li_151/%D0%9F%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D0%B5%D0%BC%D0%B8%D1%8F_%D1%83%D0%B2%D0%B5%D0%BB%D0%B8%D1%87%D0%B8%D0%BB%D0%B0_%D0%BA%D0%B0%D0%BF%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%D0%B0%D1%86%D0%B8%D1%8E_%D0%BB%D0%B5%D1%81%D0%BE%D0%BF%D1%80%D0%BE%D0%BC%D1%8B%D1%88%D0%BB%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%BA%D0%BE%D0%BC%D0%BF%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B9_2052/
    Яндекс.Метрика
    Зарегистрируйтесь для доступа | Подпишитесь + Сэкономьте